华辰装备：盈利增长稳定 新技术和新市场亟需培育｜产业新股

  本期《产业新股》关注的拟IPO企业为：华辰精密装备（昆山）股份有限公司。公司申请在深圳证券交易所上市。上市保荐机构为广发证券股份有限公司。签字律所为北京市金杜律师事务所。签字会计师事务所为立信会计师事务所。拟发行股票数量不超过3,923万股，占发行后总股本的比例不低于25％。

  华辰装备全称为华辰精密装备（昆山）股份有限公司。该公司于2007年成立于昆山市，所处行业按照证监会行业分类为通用设备制造业，细分行业为金属切削机床制造业。华辰装备主营业务为全自动数控轧辊磨床的研发、生产和销售，基本的产品为全自动数控轧辊磨床。截止招股说明书签署日，曹宇中、刘翔雄、赵泽明三人分别直接持有华辰装备31.16％、31.15％和31.15％的股份，合计持有该公司93.47％的股权，为该公司控制股权的人、实际控制人。

  从经营情况去看，报告期内，华辰装备的营收和业绩均呈增长趋势。2016年至2018年，华辰装备营收分别为2.03亿元、2.51亿元和4.01亿元；归母净利分别为0.43亿元、0.55亿元和1.38亿元。其中，2018年，华辰装备的营收和归母净利同比分别增长60.04％和151.15％。据招股说明书披露，这主要系2018年该公司的全自动数控轧辊磨床销售规模扩大所致。其中，MK84125型号设备出售的收益较上一年增加0.95亿元；MK84160型号设备出售的收益和单价均有提升，导致该型号设备出售的收益增加了0.22亿元。

  从产品贡献来看，全自动数控轧辊磨床是华辰装备的主要收入来源。2016年至2018年，其贡献收入金额占主要经营业务收入占比分别是90.20％、79.93％和86.21％。

  从应收账款来看，华辰装备的应收账款随着该公司业务规模的增长而呈逐年上升态势。报告期内，其应收账款余额分别为1.16亿元、1.08亿元和1.37亿元。

  从应收账款账龄情况去看，华辰装备账龄在3年以上应收账款占比较高。据其自身表示，这主要系报告期初，该公司因历史业务形成的质保金尾款等账龄较长的货款，随公司经营的发展，该部分款项相应滚存所致。报告期内，该公司加强了对历史应收账款的催收工作，使得账龄在3年以上的应收账款占比下降到2018年的11.03％。

  另据了解，报告期内，华辰装备的坏账准备合计分别为0.49亿元、0.36亿元和0.24亿元。

  从上图能够准确的看出，2016年末至2018年末，华辰装备经营活动产生的现金流量净额逐年增加，这还在于随着该公司业务规模的扩大，其主营业务获取现金的能力也同步增强。报告期内，该公司销售商品、提供劳务收到的现金分别达到1.78亿元、2.32亿元和3.59亿元。

  报告期内，2017年末，华辰装备投资活动现金净流入1.06亿元，主要系该公司将相关厂房及设备等转让给华辰联合以及收到股东曹宇中、刘翔雄和赵泽明的非专利技术回购款项金额较大所致。2018年末，华辰装备投资活动现金净流出0.39亿元，主要系该公司购建固定资产、非货币性资产和其他长期资产所支付的现金达到0.40亿元所致。

  报告期内，筹资活动产生的现金流量净额均为负。其中，2016年末、2017年末，华辰装备分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别达到1.19亿元和2.01亿元。

  华辰装备处于金属切削机床制造业下的轧辊磨床细分行业，属于市场化程度较高的行业。

  从市场发展状况来看，在金属切削机床生产领域，目前形成了以沈阳机床、大连机床等国有企业主导，民营企业开始崛起的竞争格局。根据中国机床工具工业协会统计数据，2017年，我国金属切削机床产值约为133.5亿美元，同比增长9.43％；同期产量为64.30万台，产量同比下降17.88％。

  相比于发达国家，中国在产品质量、产品技术性能方面与发达国家产品的差距依然明显，其中，高性能的轧辊磨床仍严重依赖进口，同时在高精密、智能化、复合化的产品开发方面投入不足，技术储备不够。

  从产业发展来看，轧辊磨床细分行业的上业包括机械结构件、电气设备、磨具磨料、计算机控制等众多配套产业。下业包括机械设备、汽车工业、船舶工业、高铁机车、航空航天等国民经济多个领域，拥有广阔的市场。该行业属于与上下业高关联度行业，上业的发展、技术水平、供求状况、原材料质量会影响本行业产品的质量、性能等。随着我国产业结构的转型升级，下游应用领域的发展对金属材料的质量、精度、性能的要求持续提升，进而促进了对高品质、高性能的轧辊磨床的市场需求。

  上海机床厂有限公司成立于1981年，主要产品包括数控外圆磨床、数控平面磨床、数控曲轴磨床、数控轧辊磨床及螺纹磨床等。

  无锡机床股份有限公司成立于1993年，主要产品包括数控无心磨床、数控内/外圆磨床、数控轴承磨床、数控平面磨床、数控轧辊磨床等。

  贵阳险峰机床有限责任公司成立于2008年，主要产品包括数控轧辊磨床、导轨磨床、无心磨床、外圆磨床等。

  德国HERKULES成立于1911年，是一家专门生产轧辊加工机械及设备的制造商，主要产品包括各种规格型号的轧辊磨床和车床、EDT电火花打毛机等。

  美国CAPCO成立于1940年，是一家轧辊磨床专业制造商，产品已被广泛应用于钢铁业、铝业、铜业、不锈钢、造纸以及其他轧机轧辊相关行业。

  从行业竞争地位来看，华辰装备是国内轧辊磨床行业的领军企业。根据中国机床工具工业协会磨床分会的统计数据，2016年、2017年，华辰装备在国产数控轧辊磨床行业市场占有率分别为32％和34％。同时，在部分应用领域内，其设备已具备与国际一流轧辊磨床制造商（例如HERKULES（德国）、CAPCO（美国）、POMINI（意大利）等）同台竞技并实现进口替代的技术能力。

  未来，华辰装备能否持续推进新设备、新工艺和新产品的研发，巩固国内市场的同时，拓展国外市场，特别是印度、东南亚一带一路沿线新兴国家市场，将是其能否提升产品品质及市场占有率的关键。

  华辰装备通过自主研发掌握了高速高精度动压砂轮主轴及恒温控制技术、数字化的整机控制及操作技术等11项核心技术。截至招股说明书签署日，华辰装备拥有专利44项，其中发明专利27项，软件著作权3项。

  从研发情况去看，2016年至2018年，华辰装备研发费用占当期营业收入比例分别为6.45％、5.77％和4.15％，呈持续下降趋势。从行业水平来看，华辰装备研发费用率均低于行业平均水平。

  随着国家推动产业体系的调整，带来了制造业的转型升级，使得市场对高性能轧辊磨床的更新需求加快。但该公司不断下滑的研发投入，或将难以帮助该公司进一步提升轧辊磨床的加工精度、磨削效率及稳定性，同时对该公司拟研发、生产的高精密数控万能外圆磨床和数控连续轨迹坐标磨床造成一定阻碍。

  项目建成达产后，华辰装备将实现全自动数控轧辊磨床产能每年60台/套、高精密数控万能外圆磨床60台/年和数控连续轨迹坐标磨床20台/年。

  然而，在经营过程中，华辰装备将面临技术开发风险。随着高端装备制造业的发展日新月异，新技术及新产品的快速更新换代可能使该公司现在存在的技术和产品受到冲击，加之该公司不断下滑的研发投入，若该公司的研发能力和技术水平不能持续突破、快速响应市场需求，这将导致其在未来的市场之间的竞争中处于不利地位。

  栏目说明：加强实业、科学技术创新、全球化……2018年，很多要素深刻地塑造着长期资金市场的新模样。2019年，这些变化将持续深化，新上市企业的行业偏好、竞争力价值演变，是映射经济结构变迁的重要注释。为越来越好的体现出新股背后的产业特性，我们推出《产业新股》系列内容。在产业和资本的「变与不变」不断交汇的过程中，信息传递与信息解读的重要性凸显。运用定性与定量分析的方式，我们从体系化研究的角度，在长期资金市场「入海口」，为投资者带来新股研究与跟踪，从新公司看新经济，以新发现赋能新价值。